[국내, 특징주] 한진칼 경영권 분쟁 가능성 심층 분석 - 2025년 5월 15일 공시 및 호반건설 지분 확대의 함의

 1. Executive Summary (요약 및 결론)

본 보고서는 최근 한진칼을 둘러싼 주요 상황 변화, 특히 호반건설의 지속적인 지분 확대에 대응한 한진칼 경영진의 방어적 조치와 그 의미를 심층적으로 분석한다. 2025년 5월 15일 발표된 한진칼의 주요 공시 내용, 특히 자사주 사내근로복지기금 출연 결정은 경영권 방어 전략의 핵심으로 평가된다. 이러한 조치로 조원태 회장을 중심으로 한 현 경영진은 일시적으로 지배력을 공고히 하였으나, 호반건설의 꾸준한 지분 매입은 경영권에 대한 심각한 도전으로 간주되며, 향후 경영권 분쟁의 가능성을 한층 높이고 있다. 현재 상황은 즉각적인 전면전보다는 양측이 전략적 우위를 점하기 위해 치밀하게 움직이는 일종의 '냉전' 국면에 진입한 것으로 판단된다. 각 주체들은 서로의 강점과 다음 수를 면밀히 저울질하며 동맹 구축 및 세력 확장에 주력하고 있으며, 이는 공개적인 적대적 인수 시도나 즉각적인 위임장 대결보다는 계산된 수순을 밟아가는 양상이다. 따라서 현 경영진의 방어 노력에도 불구하고, 호반건설의 도전은 중장기적으로 경영권 분쟁으로 비화될 가능성을 내포하고 있다.

2. Analysis of Hanjin Kal's May 15, 2025, Corporate Disclosures (한진칼 2025년 5월 15일 주요 공시 내용 분석)

2025년 5월 15일, 한진칼은 몇 가지 중요한 공시를 발표했으며, 이는 시장 참여자들로부터 높은 관심을 받았다. 특히 자사주 처분 결정은 호반건설의 지분 확대에 따른 경영권 방어 전략의 일환으로 해석되면서 향후 지배구조 변화 가능성에 대한 논의를 촉발시켰다.

2.1. Treasury Stock Transfer to Employee Welfare Fund (자사주 사내근로복지기금 출연 공시 분석)

한진칼은 2025년 5월 15일, 보유 중이던 자사주 약 0.66% (보통주 440,044주)를 사내근로복지기금에 출연(증여)한다고 공시했다. 공시된 출연 목적은 '사내근로복지기금 출연을 통한 근로자 복지 증진 및 상생 경영 강화'였으나 , 시장에서는 이를 호반건설의 지분 확대에 대응하여 경영권을 방어하기 위한 적극적인 조치로 받아들이는 시각이 지배적이다.  

통상적으로 자사주는 의결권이 없지만, 회사가 이를 사내근로복지기금에 증여할 경우 해당 주식은 기금 소유로 전환되면서 의결권이 부활하게 된다. 이는 곧바로 현 경영진에게 우호적인 의결권 확보로 이어지며, 결과적으로 조원태 회장 측의 지배력을 강화하는 효과를 가져온다. 이번 자사주 출연으로 조원태 회장 측의 지분율은 기존 19.96% (또는 일부 자료에 따라 20.13%)에서 약 0.66%p 상승한 20.66% 수준으로 높아진 것으로 분석된다.  

이러한 자사주 출연 시점과 성격은 단순한 우연으로 보기 어렵다. 호반건설이 한진칼 지분을 18.46%까지 확대하며 조원태 회장 측과의 지분 격차를 1.67%p로 좁혔다는 사실이 5월 12일에서 13일경 시장에 알려진 직후 , 한진칼이 5월 15일에 곧바로 자사주 출연을 공시한 것은 명백한 인과관계를 시사한다. 이는 한진칼 경영진이 호반건설의 지분 확대를 심각한 위협으로 인식하고 신속하게 대응했음을 보여주는 대목이다. 따라서 해당 조치는 일상적인 기업 활동이라기보다는 경영권 방어를 위한 전략적 결정으로 해석하는 것이 타당하다.  

2.2. Review of Other Disclosures: Correction to Cho Won-tae's Shareholding Report (조원태 회장 주식등의대량보유상황보고서 정정 공시 검토 - 20250515002255)

같은 날(2025년 5월 15일) 공시된 DART 접수번호 20250515002255 문서는 조원태 회장의 '[기재정정]주식등의대량보유상황보고서(일반)'이었다. 해당 보고서의 원 최초 보고일은 2025년 4월 29일로 기재되어 있다.  

제공된 자료만으로는 해당 정정 공시의 구체적인 사유나 수정된 내용의 세부 사항을 파악하기는 어렵다. 주식등의대량보유상황보고서의 정정은 단순한 행정적 오류(예: 주소, 연락처 오기재) 수정부터 보유 주식의 성격 변화, 특수관계인 변동, 주식 담보 대출 계약 변경 등 실질적인 내용 변경까지 다양할 수 있다.

정확한 정정 사유가 불분명하여 이 공시가 경영권 분쟁 상황과 직접적인 연관이 있다고 단정하기는 어렵다. 그러나 경영권 분쟁이 가시화될 경우, 주요 주주의 지분 관련 공시는 법적·규제적 검토의 대상이 될 수 있으므로, 사소한 오류라도 상대방에게 공격의 빌미를 제공할 수 있다. 따라서 전략적으로 중요한 시점에 이루어진 지분 보고서 정정은, 향후 발생할 수 있는 모든 법적 문제나 공시 관련 논란을 사전에 차단하고 조원태 회장 측 지분 현황의 정확성과 투명성을 확보하려는 세심한 준비 과정의 일환일 가능성을 시사한다. 이는 현 경영진이 잠재적인 도전에 대해 높은 수준의 경각심을 가지고 대응하고 있음을 보여주는 정황으로 해석될 수 있다.

2.3. Other DART Filings Mentioned in User Query (기타 언급된 공시 분석)

사용자가 질의한 DART 접수번호 중 20250515002247, 20250515002259, 20250515002494, 20250515802553 등 다른 공시들이 언급되었다. 이 중 20250515002247 관련 정보는 일반적인 IR 활동 범주를 나열하고 있어 특정 내용을 파악하기 어렵고 , 20250515002259 관련 정보는 단기매매차익 반환 청구에 관한 표준적인 공시 유형으로 보인다.  

제공된 DART 시스템 접속 링크가 현재 접근 불가능한 상태이고 , 기타 자료에서도 이들 특정 공시 번호에 대한 상세한 내용을 확인할 수 없어 심층적인 분석은 제한적이다. 따라서 본 보고서는 가장 영향력이 크고 검증 가능한 공시인 자사주 사내근로복지기금 출연 건을 중심으로 분석을 진행한다.  

3. Hoban Construction's Advancing Position and Strategic Intent (호반건설의 지분 확대 및 전략적 의도 분석)

호반건설은 지난 몇 년간 꾸준히 한진칼 지분을 매입하며 시장의 주목을 받아왔다. 단순 투자 목적이라는 공식 입장과는 달리, 그 행보는 경영 참여, 나아가 경영권 확보 가능성까지 시사하며 한진칼 지배구조에 중요한 변수로 부상했다.

3.1. Timeline and Magnitude of Hoban's Share Accumulation (호반건설의 한진칼 지분 매입 과정 및 규모)

호반건설이 한진칼의 주요 주주로 처음 등장한 것은 2022년 3월이다. 당시 호반건설은 한진칼 경영권 분쟁에 참여했던 사모펀드 KCGI가 보유하고 있던 지분 대부분(13.97%)을 인수하며 단숨에 2대 주주로 올라섰다. 이후에도 호반건설은 지속적으로 지분을 확대해왔다. 2025년 5월 12일 기준으로 호반건설의 한진칼 지분율은 17.35%에 이르렀으며 , 곧이어 18.46%까지 늘어난 것으로 보고되었다. 이는 한진칼의 최대주주인 조원태 회장 측과의 지분 격차를 한때 1.67%p까지 좁히는 결과로 이어졌다.  

3.2. Deconstructing Hoban's "Simple Investment" Claim vs. Market Perceptions (호반건설의 '단순 투자' 주장과 시장의 해석)

호반건설은 한진칼 지분 매입 목적에 대해 일관되게 '단순 투자'라고 밝히고 있다. 그러나 시장에서는 호반건설의 이러한 주장을 액면 그대로 받아들이지 않는 분위기다. 오히려 경영 참여 또는 적대적 M&A를 위한 사전 포석이라는 해석이 우세하다. 한 분석에 따르면, "시장은 호반그룹이 단순 투자 목적보다는 경영 참여 의사를 가지고 한진칼 주식을 계속 매입할 것으로 예상하고 있다".  

호반건설의 '단순 투자' 주장은 전략적 모호성을 유지하기 위한 포석일 가능성이 높다. 이는 지분 매입 과정에서 현 경영진의 즉각적인 방어 기제 발동이나 적대적 인수 시도에 따르는 부정적 여론 형성을 피하면서, 동시에 향후 다양한 전략적 선택지를 열어두려는 의도로 풀이된다. '단순 투자'라는 명분은 비록 표준적이고 위협적이지 않은 공시 내용이지만, 한진칼과 같이 과거 경영권 분쟁의 역사가 있고 지배구조가 민감한 기업의 지분을 18% 이상 지속적으로 매입하는 행위는 순수한 재무적 투자자의 일반적인 행태와는 거리가 있다. 이러한 모호한 태도는 한진칼이 호반건설의 명확한 적대적 의도를 근거로 선제적인 법적 조치를 취하기 어렵게 만들며, 호반건설로서는 시장 반응을 살피며 점진적으로 지분을 늘려나갈 수 있는 시간을 벌어준다.

3.3. Hoban's Potential Motivations: Aviation Industry Interest and Financial Capacity (호반건설의 잠재적 동기: 항공 산업 관심 및 자금력)

호반그룹은 과거에도 항공 산업에 대한 관심을 드러낸 바 있다. 대표적으로 2015년 아시아나항공의 모기업이었던 금호산업 인수전에 참여한 이력이 있다. 이는 호반그룹이 항공 운송업 분야로 사업 영역을 확장하려는 장기적인 비전을 가지고 있음을 시사한다. 또한, 호반그룹이 보유한 호텔 및 리조트 사업은 항공업과의 시너지 창출 가능성이 높은 분야로 평가된다.  

더욱이 호반건설은 상당한 규모의 자금력을 보유하고 있다. 2024년 말 연결 기준 현금 및 현금성 자산이 약 1조원에 육박하는 것으로 알려져 , 대규모 투자나 M&A를 추진할 수 있는 재정적 기반을 갖추고 있다는 평가다. 일각에서는 호반그룹의 한진칼 지분 매입이 그룹 내 승계 구도와도 연관이 있을 수 있다는 분석도 제기된다.  

이러한 정황들을 종합해 볼 때, 호반건설의 한진칼 지분 투자는 단순한 재무적 이익 추구를 넘어, 대한항공의 지주회사인 한진칼을 통해 항공 및 물류 산업에 진출하려는 장기적 전략의 일환일 가능성이 높다. 과거 아시아나항공 인수 시도에서 나타난 항공 산업에 대한 관심, 한진칼이라는 상징적인 매물, 그리고 이를 뒷받침할 수 있는 충분한 자금력은 호반건설을 한진칼 경영권에 대한 신뢰할 만한 도전자(credible challenger)로 만들기에 충분하다. '단순 투자'라는 표면적 주장과 달리, 이러한 요소들은 호반건설이 전략적 인수를 위한 단계적 접근을 하고 있을 가능성을 시사한다.

4. Current Landscape of Hanjin Kal's Management Control (한진칼 경영권 현황 분석)

호반건설의 지분 확대에 대응한 한진칼의 자사주 처분은 현 경영진의 지배력 강화 시도로 해석되며, 이는 한진칼의 주요 주주 지분 구조에 미묘하지만 중요한 변화를 가져왔다. 이와 함께 한국산업은행(KDB) 및 델타항공 등 주요 주주들의 역할과 입장은 향후 경영권 향방을 가늠하는 핵심 변수로 작용하고 있다.

4.1. Comparative Shareholding Structure (주요 주주 지분 구조 비교)

한진칼의 주요 주주 지분 구조는 다음과 같이 요약될 수 있다 (2025년 5월 15일 자사주 처분 전후 기준 추정치):

주주/세력	자사주 처분 전 지분율 (2025.5.14.경)	자사주 처분 후 지분율 (2025.5.15.경)	비고
조원태 회장 및 특수관계인 (사내근로복지기금 제외)	~20.13%	~20.13%	현 경영진
사내근로복지기금 (자사주 출연분)	-	~0.66%	조원태 회장 측 우호 지분 (의결권 부활)
소계: 조원태 회장 측 (직접 지분 + 복지기금)	~20.13%	~20.79%
델타항공	~14.9%	~14.9%	조원태 회장 측 우호 지분 (백기사)
한국산업은행 (KDB)	~10.58%	~10.58%	조건부 우호 지분 / 핵심 변수
소계: 조원태 회장 및 주요 우호 지분	~45.61%	~46.27%
호반건설 그룹	~18.46%	~18.46%	도전자
기타 소액주주 / 유통 주식	~35.93%	~35.27%

주: 위 지분율은 제공된 자료 등을 종합하여 추정한 수치이며, 일부 자료 간 미세한 차이가 있을 수 있음. 조원태 회장 측 지분율은 자료에 따라 19.96% 또는 20.13% 등으로 언급되나, 본 표에서는 자사주 처분 효과를 명확히 하기 위해 일관된 기준을 적용함.  

이 표는 양측의 힘의 균형을 시각적으로 보여주며, 한진칼의 방어 조치가 지분율에 미친 영향을 정량적으로 파악하는 데 도움을 준다. '좁혀졌던 격차'와 이후 '다시 벌어진 격차'를 명확히 이해할 수 있다.

4.2. Impact of Treasury Stock Transfer on Voting Rights and Shareholder Balance (자사주 처분이 의결권 및 주주 균형에 미친 영향)

한진칼이 0.66%의 자사주를 사내근로복지기금에 출연함으로써, 조원태 회장 측 우호 의결권은 실질적으로 증가했다. 이로 인해 호반건설과의 지분율 격차는 기존 약 1.67%p 에서 약 2.3%p로 다시 확대되었다. 이러한 지분율 변화가 결정적인 우위를 제공하는 것은 아닐 수 있으나, 현 경영진에게는 다소의 시간적 여유를 확보해주고 경영권 방어 의지를 시장에 명확히 전달하는 효과를 가진다.  

4.3. The Decisive Role of Korea Development Bank (KDB) (한국산업은행의 결정적 역할 및 입장)

한국산업은행(KDB)은 한진칼 지분 10.58%를 보유한 주요 주주이다. KDB는 최근 한진칼 지분 매각 계획이 없다는 입장을 공개적으로 밝혔으며 , 그 이유로 대한항공-아시아나항공 통합 이후 국내 항공운송 산업의 경쟁력 제고라는 투자 목적이 아직 달성되지 않았다는 점을 들었다.  

KDB는 단순한 우호 주주를 넘어, 2020년 조원태 회장 및 한진칼과 체결한 투자 합의서에 따라 상당한 영향력을 행사할 수 있는 위치에 있다. 이 합의서에는 조 회장의 한진칼 지분 임의 처분 제한, KDB가 추천하는 사외이사 및 감사위원 선임 의무, 심지어 동반매각청구권(drag-along rights)까지 포함된 것으로 알려져 있다. 이는 KDB의 지지가 아시아나항공 통합 완수 및 광범위한 산업 정책 목표 달성이라는 조건과 연계되어 있음을 의미한다. 따라서 KDB는 현 경영진에게 강력한 지원군이면서도, 동시에 경영 성과 및 합의 이행 여부에 따라 입장을 달리할 수 있는 핵심적인 변수이다. 만약 호반건설이 KDB에게 자신들이 이러한 정책 목표 달성에 더 적합한 경영 주체임을 설득하거나, 현 경영진이 중대한 과실을 범할 경우 KDB의 입장이 변할 이론적 가능성은 존재한다.  

4.4. Assessment of "White Knight" Alliances (우호지분 및 '백기사' 동맹 평가)

델타항공은 한진칼 지분 14.9%를 보유하고 있으며, 대한항공과의 전략적 항공 동맹 관계를 고려할 때 안정적인 우호 지분으로 평가된다. 최근 한진칼과 LS그룹 간 체결된 사업 협력 MOU 역시 시장 일각에서는 잠재적인 '백기사' 확보 움직임으로 해석되고 있다.  

흥미로운 점은 LS그룹과의 동맹 가능성이 제기된 배경이다. 호반건설은 과거 LS그룹의 지주회사인 LS Corp.의 지분을 일부 매입한 바 있다. 이러한 정황은 조원태 회장 측이 호반건설의 다각적인 확장을 견제하기 위해 선제적으로 LS그룹과의 연대를 모색했을 가능성을 시사한다. 이는 단순한 개별 기업 간의 경영권 분쟁을 넘어, 주요 대기업 그룹 간의 광범위한 전략적 제휴 및 견제 구도가 형성될 수 있음을 보여주는 대목이다. 즉, 한진칼을 둘러싼 상황은 단일 회사의 지배구조 문제를 넘어, 국내 주요 대기업들 간의 복잡한 역학 관계 속에서 전개될 수 있음을 암시한다.  

5. Assessing the Probability and Nature of a Management Dispute (경영권 분쟁 발생 가능성 및 성격 평가)

한진칼을 둘러싼 현재 상황은 경영권 분쟁의 전초전 양상을 띠고 있다. 호반건설의 지속적인 지분 확대와 한진칼 경영진의 방어적 조치는 양측 간의 긴장감을 고조시키고 있으며, 향후 다양한 시나리오를 예상케 한다.

5.1. Arguments For an Imminent/Future Dispute (경영권 분쟁 발생 가능성을 높이는 요인)

• 호반건설의 지속적이고 상당한 지분 매입: 일반적인 단순 투자 수준을 넘어선 지분율(18.46%) 확보는 경영 참여 의지를 시사한다.  
• 좁혀졌던 지분 격차: 한진칼의 최근 자사주 처분 이전, 조원태 회장 측과 호반건설 간 지분 격차는 1.67%p까지 축소된 바 있다.  
• 호반건설의 재정 능력 및 항공 산업 관심: 과거 아시아나항공 인수 시도 및 충분한 자금력은 호반건설이 실제 행동에 나설 가능성을 뒷받침한다.  
• 조원태 회장의 상대적으로 낮은 개인 지분율: 조 회장의 개인 지분율은 5.78% 수준으로 , 우호 세력의 지원에 크게 의존하는 구조이다.  
• 한진칼의 과거 경영권 분쟁 사례: KCGI 등과의 분쟁 경험은 한진칼이 경영권 다툼의 대상이 될 수 있음을 보여준다.  
• 주식 시장의 반응: 한진칼 주가는 경영권 분쟁 가능성을 반영하며 급등락하는 모습을 보였다.  

5.2. Arguments Against an Immediate Escalation (단기적 전면 분쟁 가능성을 낮추는 요인)

• 조원태 회장 측의 현재 우호 지분율: 델타항공, KDB 등을 포함한 조 회장 측 우호 지분은 약 45~46% 수준으로, 방어에 유리한 고지를 점하고 있다.  
• KDB의 현 입장: KDB는 아시아나항공 통합을 위한 안정적 경영 환경 유지를 이유로 당분간 지분 매각 계획이 없음을 밝혔다.  
• 호반건설의 신중한 태도: '단순 투자'라는 공식 입장을 유지하며 즉각적이고 비용이 많이 드는 전면적인 위임장 대결을 피하려는 의도로 해석될 수 있다.  
• 한진칼의 방어 조치 효과: 최근 자사주 처분을 통해 지분 격차를 다소 확대하며 방어력을 일부 강화했다.  

5.3. Potential Scenarios and Strategic Options (예상 시나리오 및 양측의 전략적 옵션)

• 시나리오 1: "냉전" 지속: 호반건설은 점진적으로 지분을 추가 매입하고, 한진칼은 추가적인 우호 지분 확보 및 방어 전략을 강화하며 즉각적인 위임장 대결 없이 긴장 관계를 유지한다.
• 시나리오 2: 협상 및 타협: 호반건설이 이사회 의석 확보나 기타 경영상의 양보를 요구하고, 한진칼이 이를 일부 수용하는 형태로 타협점을 모색한다. (현재의 긴장 국면에서는 가능성이 낮아 보이나 배제할 수는 없다.)
• 시나리오 3: 위임장 대결로의 확전: 호반건설이 KDB나 다른 주요 주주들의 지지를 확보할 수 있다고 판단하거나, 현 경영진에게 규제 문제 등 취약점이 발생할 경우 향후 주주총회에서 위임장 대결을 시도한다.
• 시나리오 4: 호반건설의 투자 회수: 경영진의 방어가 견고하다고 판단될 경우, 호반건설은 주가 상승에 따른 차익을 실현하고 지분을 매각하며 이탈할 가능성도 있다.  

호반건설은 단기적인 승부보다는 장기적인 관점에서 접근하고 있을 가능성이 있다. 즉각적인 적대적 인수는 현재의 우호 지분 구조 하에서 쉽지 않다. KDB의 지분이 핵심 변수이지만, KDB는 현재 아시아나항공 통합 문제에 집중하고 있다. 그러나 KDB는 정부 출자 기업의 특성상 민간 기업 지분을 영구적으로 보유하지는 않을 것이며, 아시아나항공 통합이 안정화된 이후에는 결국 지분 매각에 나설 가능성이 높다. 호반건설이 지금 상당한 규모의 소수 지분을 확보해두는 것은, 향후 KDB 지분이 시장에 나올 때 유력한 인수 후보자로서의 입지를 다지거나, 혹은 그때 주요한 발언권을 행사하기 위한 전략일 수 있다. 이는 호반건설의 전략이 수년에 걸친 장기적인 계획을 포함하고 있을 수 있음을 시사한다.  

6. Concluding Analysis and Outlook (결론 및 전망)

최근 일련의 상황을 종합해 볼 때, 조원태 회장이 이끄는 한진칼 경영진은 호반건설의 의미 있는 도전에 직면하여 선제적으로 경영권 방어 태세를 강화했다. 특히 자사주의 사내근로복지기금 출연은 이러한 방어 전략의 직접적이고 전술적인 대응으로 평가된다.

현재로서는 KDB와 델타항공 등 주요 우호 주주들의 지지를 바탕으로 현 경영진이 비교적 안정적인 방어선을 구축하고 있는 것으로 보인다. 그러나 호반건설의 지속적인 지분 매입 의지와 상당한 자금력은 경영권 분쟁의 위협이 단기간에 해소되기보다는 상당 기간 지속될 가능성이 높음을 시사한다. 현 상황은 전면적인 충돌보다는 양측이 유리한 고지를 점하기 위해 치열한 수 싸움을 벌이는 긴장 국면으로 규정할 수 있다. 호반건설은 '단순 투자'라는 명분 뒤에 실제 의도를 감추고 있으나, 그간의 행보는 단순한 재무적 투자 이상의 의미를 내포하고 있음이 분명하다.

향후 한진칼 경영권의 향방을 주시하기 위해서는 다음의 주요 변수들을 면밀히 관찰해야 할 것이다:

• 호반건설 또는 한진칼 우호 세력의 추가적인 지분 변동 여부.
• 아시아나항공 통합 진행 상황에 따른 KDB의 입장 변화 또는 한진칼 지분 처리 방안에 대한 신호.
• 호반건설의 투자 목적 변경 공시 여부.
• 한진칼-LS그룹 간 협력 관계의 구체적인 진전 상황.
• 한진칼 주가 추이 및 투자자 심리 변화.  

더 나아가, 한진칼 사태는 한국 기업 지배구조의 진화하는 단면을 보여주는 중요한 사례이다. 과거에 비해 확고했던 재벌 총수 일가의 지배력도 자금력을 갖춘 국내 기업의 도전에 직면할 수 있으며, 이 과정에서 KDB와 같은 정책금융기관이 주요 기업 분쟁의 결과에 결정적인 역할을 수행하는 복합적인 양상이 나타나고 있다. 한진칼을 둘러싼 경영권 이슈의 전개 과정은 향후 국내 M&A 시장 및 기업 지배구조 논의에 중요한 시사점을 제공할 것으로 예상된다. 과거 KCGI와의 분쟁에 이어 호반건설의 도전까지, 한진칼 사례는 기업 지배권의 경쟁 가능성이 높아지고 있으며, 도전자들 역시 더욱 정교하고 자금력 있는 모습을 보이고 있음을 방증한다. 이러한 상황에서 KDB와 같은 국가 연계 기관은 산업 정책과 시장 원리 사이에서 복잡한 균형을 추구하며, 그 결정이 분쟁의 향방을 좌우할 수 있다. 따라서 본 사안은 한국 기업 지배구조의 미래 동향을 가늠하는 중요한 시금석이 될 것이다.